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今天要说的科技板公司早在香港已经上市。上海渤海生物科技有限公司是一家致力于生物医药材料研究,开发,生产和销售的高科技企业。该公司的主要产品如下:

港股估值如下:

市盈率(TTM):15.5;市净率:1.78

既然上海渤海生物将在Rico上市,那么我们如何看待这家公司呢?

I.公司产品信息

该公司的产品系列主要有透明质酸系列,医用壳聚糖系列,医用胶原系列,重组人表皮生长因子系列和人工晶状体系列。治疗领域包括整形外科,整形外科和伤口护理,眼科,抗粘连和止血。如下表所示:

从2016年到2018年,公司收入分别为8.61亿,13.54亿和15.58亿,过去三年的复合增长率达到34.52%。具体业务细节如下:

该公司已经成立了一家基于人工晶状体,尿酸和透明质酸钠注射剂的生物技术公司。每个领域都有非常好的产品支持,形成了所有领域同时绽放的良好局面。

在报告期间,可以看出眼科业务的收入增长非常快。主要原因是2016年至2017年,公司已将该行业整合到人工晶状体上,并获得了国内外眼科的上游。 2017年眼科产品收入大幅增加,但好消息是2018年眼科业务增长仍然很好,增幅超过20%。其他业务增长也很有意思,值得关注。

第二,产品需求在哪里?

由于渤海生物的增长过去很好,公司产品的未来发展会怎样?这取决于市场的需求和企业产品的优势。我们先来看看市场需求。

1整体生物医学发展

2016年,国内生物医药材料市场为1730亿元,2010年至2016年的复合增长率达到17.13%。从2016年到2020年,复合增长率将增加到23.31%(为什么?)。

2眼科发展

从2012年到2017年,人工晶状体的复合增长率为16.85%,但未来仍有很大的发展空间,因为与发达国家的差距太大,甚至比越南差。

从2013年到2017年,眼科粘弹性复合材料的复合增长率达到11.4%,复合增长率从2017年到2022年将增加到12.97%(为什么?)。

3医疗美容市场

从2015年到2017年,复合增长率将达到23.35%,复合增长率将从2017年到2022年增加到39.39%(为什么?)。

4重组人表皮生长因子系列

从2013年到2017年,重组人表皮生长因子系列的复合生长率为12.97%,复合生长率从2017年到2022年将增加到19.46%(为什么?)。

5客户市场需求

未来公司产品的复合增长率非常明确,招股说明书非常坚定。为什么会这样?它基于一些研究机构的数据。如果数据准确,那么Bohai Bio确实是一家非常好的公司。未来五年,公司整体复合增长率将增长近20%,尤其是眼科业务。那么这个数据可靠吗?

支持数据背后的逻辑主要是:

(1)衰老

(2)人均收入增加

(3)扩大医疗保险范围

(4)居民生物医学消费增加

(5)政策支持

这些因素确实存在,确实可以为公司带来切实的成果。但是,在这些有利的需求下,在五年内实现超过20%的复合增长率并不容易。毕竟,快速增长的行业中也有垃圾公司。如果公司真的是高增长,那么香港股市的估值怎么会这么低?只有15倍的市盈率。自上市以来,股票一直步履蹒跚。然后,让我们看看渤海能否在行业中实现如此高的增长。竞争激烈吗?

三,竞争优势

从市场份额来看,渤海是中国的大哥。但看看公司的竞争对手,那个就像狼,非常强大。每个领域都有非常强大的外国竞争对手,这就是估值偏低的原因。如果在A股中,正常情况下的估值为25倍。

(部分产品竞争者)

五,供应能力

从上表可以看出,该公司产品的产能利用率为100%,绝对是最畅销的水平。可以说,公司产品的竞争力还是很不错的,虽然有很多竞争对手,但国内产品的优势是显而易见的。

从需求,竞争力和供应的角度来看,渤海生物一般是一个中上层企业。在非工业老板的情况下,有这样的发展速度和非常有竞争力的企业。未来五年的复合增长率大致高于12%,是一家优秀的科技板企业。 (在研究公司中,科技板企业招股说明书的质量是加密的,这是一个规则吗?)

6.财务分析

渤海生物的财务状况非常简单,消费医药行业的财务状况是最好的分析,没有任何困难。另外,我在香港上市并公布的数据非常详细。

1资产比率分析

在资产比例方面,渤海仍然有点不利,主要是因为非流动资产的比例过高。特别是无形资产和商誉,非流动资产的比例非常高。由于企业本身是一个技术驱动的企业,因此基于专利和品牌的无形资产更多也就不足为奇了。商誉的增加确实是一件坏事。我一直尊重善意而且我非常害怕。

公司在建工程和固定资产的比例是适当的。从在建工程的数量和比例来看,渤海的增长尚未结束。这些年来一直在扩大,速度快,规模大,准备重新建立与原来一样大的生产线。

在当前资产中,没有大问题,结构分布很好。公司销售的大部分产品都直接转换成现金,这是非常有效的销售。应收账款仅略有增加,且没有重大风险。

资产比例不够好的原因是因为从销售中获得的许多资金已进入生产过程和研发过程。这就是为什么渤海的固定资产,在建工程,无形资产和商誉如此之高。这是一家依靠技术升级和研发作为推动力的公司。这些资产的比例也是可以理解的。

2债务比率

渤海的负债率非常好,流动负债占70%以上。随着规模的扩大,这样的比例没有显着下降。有息负债的比例仅为15%,这种情况很少见,也不会给公司带来风险。资产负债率仅为15%左右,非常好。

3营业额效率

在应收账款周转率和库存周转率方面,该公司比同行略差,但尚未形成较大差距。在行业平均水平。

4增长能力

渤海业务增长非常稳定,并没有出现明显的业绩波动。毕竟,对公司产品的需求仍然非常好,公司的主力是最强劲的需求。

潜在的风险是产品价格随着时间的推移而下降,特别是对于眼科产品。当然,这也可以说是正常的事情。毕竟,当首次引入产品时,它通常很昂贵。慢慢地,产品的价格下降,这也是使用价格的销售价格的原因。

该公司的毛利率非常高,平均超过78%。 2017年毛利率下降的原因是公司收购了一些眼科公司,涉及的金额很大,导致眼科业务比例增加,综合毛利率下降。

从单一业务的角度来看,每个业务的毛利率在公司运营的三年内没有出现大幅下滑。证明公司的业务竞争力仍然非常好,没有太大的缺点。它在整个行业中处于平均水平,而不是高或低。

关于成本。该公司也花了很多钱,特别是在销售费用上。在过去三年中,销售费用占收入的比例已达到30%以上,这也是由制药行业决定的。即使恒瑞医药也无法原谅,更不用说没有恒瑞的强大企业对这些需求的强烈需求。

该公司重视研发,本身就是一家技术驱动型公司。为了保持公司在行业中的优势,必将增加投资。从下表可以看出,随着规模的扩大,公司的研发支出比率逐步增加。

此外,该公司的研究项目非常多,这是支持公司未来发展的基石。

(部分研究项目)

通过分析渤海的毛利率和费用率,我们可以知道这两个项目将来不会有很大的改善。毛利率不会大幅增加,费用率也不会大幅下降。相反,当公司筹集资金时,成本率将进一步提高,导致公司净利率下降。在没有人员流动率增加的情况下,公司的盈利效应将在上市后下降。

5现金

与其他科技公司不同,渤海的现金循环非常好。

更有价值的是,该公司在过去三年中获得了良好的红利。现金回收没有发现大问题。最大的疑问是公司需要不断的支出,这会导致非常昂贵的投资活动。现金的增加不是很好,也就是说,赚来的钱不会进入企业的资金,而是在新市场上扩大新产品。

七,招聘项目

这次筹集的资金数不胜数,建设期相对较长。根据招股说明书,项目完成后的效益仍然很好。

当然,该项目需要五年才能完成,速度不是很快。在这四五年中,公司的主要业绩贡献来自原始业务。在产品竞争力不是特别高的情况下,未来渤海的增长速度不会特别快。渤海真正的高速增长期可能是在上市四年后,原来的业绩表现稳定,新业务发布。投资者仍在等待,配置仍然少一点。

作者:生产致君,《投资第一课:零基础轻松读财报》作者。能够更快更好地分析优秀公司,并帮助您了解业务增长的逻辑。

完成

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